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光大騰訊分分彩:克來機電買入評級 _ 騰訊分分彩網

2019年03月14日 08:49
作者:王銳 賀根

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  事件:公司發布了2018年年度報告,公司全年實現營業收入5.83億元,同比增長131.51%;實現歸母凈利潤約為6516萬元,同比增長32.33%。公司擬每10股派發現金紅利0.97元(含稅)及轉增3股。

  傳統智能裝備主業快速增長,博世訂單拖累經營活動現金流:公司傳統主業為柔性自動化裝備與工業機器人系統,2018年實現新簽訂單4.78億元,較2017年度增加1.15億元,增長31.68%;實現收入3.13億元,同比增長24.4%。業務毛利率維持平穩,2018年為35.72%,較上一年度提升0.02個百分點。公司依靠與聯電合作的豐富經驗,切入海外博世供應鏈,2018年與博世訂單總額約為1.5億元,我們測算占博世需求的比重約為1.2%,未來具備較大提升空間。公司經營活動產生的現金流量凈額2018年為1056.78萬元,較上一年度大幅下降86.19%,主要是由于2018年開始為德國博世供貨,博世訂單并無預付款,交付時收取90%貨款,因而導致凈額減少。

  上海眾源競爭實力提升顯著,并表拖累整體毛利率:上海眾源2018年貢獻收入約為2.69億元,毛利率為18.71%。其中,燃油分配器銷量為250.75萬件、燃油管銷量為182.18萬件、冷卻水硬管銷量為358.80萬件。公司在2018年實現上海眾源并表,由于汽車零部件毛利率低于自動化產線業務,因而導致公司綜合毛利率全年下降7.69個百分點,為28.01%。隨著“國六標準”的實施,燃油分配器也將由低壓向高壓轉型,產品價值量也將得到大幅提升,我們預計上海眾源有望成為公司業績增長提供第二動力。

  投資建議:由于公司部分項目交付延期,公司2018年業績低于我們此前預期。鑒于公司產能擴充進度不及我們此前預期,我們將2019-2020年凈利潤由1.72、2.40億元下調至1.21、1.82億元,新增2021年預測凈利潤為2.39億元,對應EPS分別為0.73/1.09/1.44元,當前股價對應46X/31X/23X。受益于汽車電子市場規模增長和腾讯分分彩國內柔性自動化率提高,以及通過收購整合產業鏈等布局策略,我們看好公司未來成長,考慮到目前PEG依然小于1,維持“買入”評級。

  風險提示:客戶及下游應用行業集中的風險;收購眾源整合不及預期;新業務拓展不順風險。

(文章來源:光大騰訊分分彩

(責任編輯:DF358)

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