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天風騰訊分分彩:三一重工買入評級 _ 騰訊分分彩網

2019年03月14日 08:48
作者:鄒潤芳 曾帥

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  行業概覽:19Q1挖機銷量有望達25%,多重因素有力支撐全年銷量

  19年1-2月挖掘機行業銷量30,501臺,同比+40%,出口(含港澳)3,101臺,同比+22.6%,其中小挖占比過半,中挖占比下降近2pct。展望3月,在春節影響大幅減弱、基建托底影響顯現以及新農村建設等多重因素影響下,預計3月銷量同比+15%,Q1總銷量有望達到7.5萬臺,同比增速有望達25%,大幅超出市場2018年底預期。

  展望全年我們并不悲觀,2019年挖機銷量有望再創新高:1)環保方面,2020年開始執行國標IV,而國II和III排放標準的挖機市占率分別為59.6%和33.8%,升級潛力較大;2)根據測算,17-20年是挖機集中更新期,每年更新需求均在10萬臺以上;3)2017年我國挖掘機海外市占率不足3%,提升空間廣闊;4)從施工看,2018H2密集推出的基建項目開始進入施工期,有力支撐挖機銷量;5)受天氣和兩會環保限產因素影響,1-2月抑制部分需求,大挖有望出現一定反彈。

  競爭格局:行業集中度大幅提升,中大挖競爭有望加劇

  行業結構來看,挖掘機國產化率和行業集中度持續提升。2019年前兩個月,國產挖機市占率達59.79%,環比2018全年提升3.03pct;行業CR4占比58.76%,CR8占比79.94%,2月單月CR8占比突破80%。

  銷量結構來看,小挖競爭較為充分,中大挖國產化率仍有提升空間。截至18年,小挖國產化率逼近70%,中挖為54%,大挖為44.5%。借鑒小挖競爭格局,未來兩年中大挖有望成為競爭發力點。考慮到大挖技術難度大、毛利率腾讯分分彩更高,研發實力更強的企業有望脫穎而出,利好龍頭企業。

  三一重工:三大主業市占率提升超預期,一帶一路打開成長空間,利潤彈性加速釋放

  1)挖掘機:大挖銷量明顯加速,有望帶動毛利率提升。前兩個月小挖、中挖、大挖市占率為29.52%、23.56%和26.04%,環比2018全年提升4.72pct、2.87pct和5.55pct;銷量結構中,大挖占比由不足10%升至14%,SY485H在40噸級以市占率24.6%,居行業第一名。

  2)起重機:行業發展仍處快車道,三一市占率提升明顯,從18年11月開始汽車起重機市占率提升至行業第二,19年前兩個月依然保持高于行業的增速,疊加2018H2高毛利的起重機出口數量出現一定反彈,有望帶動盈利回升。

腾讯分分彩  3)混凝土機械:行業銷量處于快車道,高毛利泵車高增長帶動盈利提升。預計2018年泵車行業銷量5000臺,增速40%+。2019年需求繼續向下沉,農村市場貢獻新增量,規模效應和產品結構調整(高毛利泵車占比提高)下混凝土機械毛利率有望提升。

  4)全球布局:緊隨一帶一路戰略布局,印度公司漸入正軌。公司在美國、印度等全球70多個國家建立生產及研發基地、倉庫網點和服務中心,為全力沖擊海外市場蓄力。目前印度公司2018年年化收入超過20億元,綜合實力較強。

  盈利預測與投資評級:我們認為公司三大主業增長強勁、海外市場打開成長空間且盈利水平有望繼續提升,利潤彈性加速釋放,預計2018-2020年歸母凈利潤分別為62.5億、93億(前值75.4億)和104億(前值81.1億),對應2019年PE為10倍,持續重點推薦,維持“買入”評級

  風險提示:基建項目落地不及預期,雨水天氣持續時間超預期,海外市場拓展不及預期等。

(文章來源:天風騰訊分分彩

腾讯分分彩 (責任編輯:DF358)

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